2017年6月22日星期四

有危前 先有機 (信報 21/06/2017)

本文刊登時,MSCI明晟會否把A股納入新興市場指數已有結果。「食白果」純粹一切依舊,「得米」的話或會帶來無限憧憬,按結果而論,潛在利好的可能性較高。
然而,市場最終反應實在難料。若然中外資金一窩蜂轉炒「入摩」成功的A股,港股短期會否反遭拋售?既然有太多未知數,無謂「懶醒」賭大細,更好賺的趨勢總會在後頭。
莎莎盈警公告產生錯覺
莎莎國際(00178)剛公布了一份遜於市場預期的全年業績,導致股價急挫。早於今年4月25日,莎莎發出盈利預警後,何解股價一個月內急升近兩成?
「集團整體溢利減少為預期之內,當中香港及澳門市場在下半年開始穩定下來,惟sasa.com之表現遜於預期。」盈警公告中這一句,或許給予投資者某種錯覺︰港澳零售業務並非構成盈利倒退的主因,惟同店銷售額及毛利俱跌,形成一種反差。
走入零售旺區,長期招租的「吉舖」處處,零售業艱難的經營環境一目了然。我有點懷疑,當中除了受自由行旅客消費力多寡所影響,本地居民消費意欲下跌又是否原因之一?
簡單從數據而論,香港經濟持續增長,失業率維持在3.2%低位,表面一片歌舞昇平,但在許多人眼裏卻是前路茫茫。
大富翁遊戲話你知,無論住宅或商舖,所有房產都是一方的有限資源,適時收購壟斷,就是資本主義下的致富之道。
資產價格趨升可讓一部分人富起來,被推升的租金成為他人生活及營商的成本,慢慢透支整個社會過去、現在及將來的財富。
透支社會財富 爆煲無可避免
至於遊戲無法展現的部分,就是當所有財富被透支過後的逆轉循環。樓價騰飛,民眾生活苦不堪言;樓價崩塌,累及經濟,生活狀況將會更慘。如此情況必然發生,無法阻止,只是時機未到,與其過慮,不如思考如何應對。無資產總比負資產好,降低無謂槓桿及借貸是最重要一步。
「蕭條論」成為全城熱話,有人問我︰你仲相信牛三重臨?1997年6月,亞洲貨幣開始被狙擊,恒指繼續飛升,美國次按危機爆發前情況亦類近。港股牛市終極升浪,總在環球金融危機爆發前降臨,這是歷史作出的告誡。

2017年6月15日星期四

識得驚住炒最好 (信報 14/06/2017)

上周四晚,英國大選投票前夕,移民當地的一位前輩向我提起Betfair.com──僅以十多年時間,利用互聯網技術把博彩轉化為交易的傳奇網站。其運作猶如一個期權交易平台,參與者可選擇落注或開出賠率。此模式難以短期取代傳統賭場,其發展趨勢仍不容忽視。
宣布舉行大選後卻連番失誤,首相文翠珊欲趁機掌握國會主導權的如意算盤打不響,這是遠在香港也能得知的選情。惟當晚網站顯示,保守黨奪得過半議席的賠率低至1賠1.2,無黨派獨立的賠率竟高達1賠6。
賭性使然,請前輩代為下注100港元於後者,結果輕易中彩,我當然借花敬佛,遙距請他飲餐茶。
這究竟是一場賭博抑或投機,誰在乎?無論上述博弈,或者作個英鎊或富時100指數的短線長短倉,皆可稱為事件驅動(Event Driven)的交易。選舉結果如何?哪隻將成為股王?
大部分人以為,投機最重要講求預測、睇法,各種將利潤變現的執行方式,卻是真正投機人樂於鑽研之處。
至於那巨額投注所顯示的群眾預期,與結果出現如斯大的落差,倒令費高嘖嘖稱奇。有位政治學教授豪賭工黨得票率不過38%,不然吃掉自己新出有關英國脫歐的著作,最終如願。他究竟為了促銷新書而決定博一次,抑或深信自己能夠機關算盡?
愈驚死反而賺得最多
深信自己泳術精湛,眼見海面風平浪靜便掉以輕心,每年出海遊玩高峰期,難免發生不愉快事件。同樣,有人深信股場如怒海般凶險,惟決定投機是否危險活動的,並非原有的市場生態或一時波動,而是參與者的態度。
愈信心十足的交易,結果通常差強人意;疑心最重,愈驚死的,反而賺得最多……,明白這種體驗的人,必然有一定交易經驗。
港股終於迎來久違了的調整,底部在哪裏只有天知道,不過,要達到震倉效果,調整必須既快且急,10個交易天內完成也不出奇。至於調整板塊,明顯是早前升勢凌厲的科技、內銀、本港地產股,一眾二三線股則相對強勢。
另外,不論市升市跌,整體成交量在逐步攀升,反映炒作資金的原有賭性正在抬頭。
6月可能是做好心理準備的月份,更瘋狂的交易日子或快將降臨。到時候,識得驚住炒,最好。

2017年6月8日星期四

牛三前總有入市機會 (信報 07/06/2017)

認為今年內出現牛三大升市,再大幅崩盤的機會愈來愈大,我必定留意最易理解的受惠板塊──證券類相關股份。有論者認為,港交所(00388)季度盈利仍然下跌,估值偏貴云云。各位唔好忘記,炒股以將來為先。預期市場波動性增加,每日平均成交額將攀上800億元或者更高時,股評人對於舊日高價,自會有新的演繹。況且,券商股本來就一直沉寂不起,相信行內景氣差無可差的話,這就是一次回報相對風險為高的交易。
你或者會問︰既然如此,當下就要瞓身掃貨了嗎?
記得2007年8月中,初出茅廬的費高剛踏入證券行業,就見證到牛三市起動前後的境況︰恒指由7月尾高位的23000點,跌至8月中穿過20000點後,「港股直通車」概念才正式起動。翻查1997年6月情況,恒指同樣先從15000點急跌至14000點,其後於兩個月內急升至17000點,完成牛三升浪。至於2015年3月,相同指數由25000點調整至23800點過後,「大時代」升浪才降臨。
個人結論,牛三升浪來臨之前,總會出現最後一次調整,作為入市機會。若然本周初,逼近26000的高位已是短期頂部,大市調整至25000點或更低的機會極大。
先回至25000才爆升
本月出現大幅調整的可能性,不容忽視。英國大選結果、聯儲局會否釋出長遠的「縮表」計劃等,不必多談。港股更切身的理由,倒有兩個︰第一,早前傳聞言之鑿鑿,有資金提前炒作A股「入摩」(為何落注H股而非A股?),它們會否於本月21日結果公布前先行套利?第二,上海銀行同業拆息(SHIBOR)連日走高,顯示內地缺水情況嚴重。適逢6月尾的半年結將至,「北水回巢」是否即將出現?
操作上,我大概擬定好兩個思想準備︰首先,大市調整到一定水平,先建立首批重倉;第二,待國指完全升穿10700點,確定新升浪出現時,勇於追貨。第二項操作的理由,乃根據道氏理論最基本的守則︰同一市場兩個指標須同時升穿新高,方能代表新升浪起動。
如何靠炒賣搵真銀?不外乎在未必過半勝率之下,如何以獲利時的高回報來補足輕微虧損。對投機人而言,分析出錯,從來是家常便飯,毫無交易策略可言,先至最可怕。

2017年6月1日星期四

瞓身上車為紓壓 (信報 31/05/2017)

本港近期最壯觀場面,莫過於萬人齊集紅館附近,不是為了捧5月天的場,而是入飛爭取海之戀揀樓權。這是否恰如九七年灝景灣放售時的景象一樣,將成為樓價見頂先兆,實在見仁見智。
費高倒有個趣味課題︰何解多年來樓市節節上升,各區新盤放售不絕,會突然出現萬人空巷趕上車的情境?
難度有批港人成為暴發戶?出現了推升樓價的新理由?抑或長實樓質素如此被推崇備至?首先,為保金融體系健全而非平抑樓價的政府辣招出台,間接地把二手買賣市場全面幾近乎握死時,全港購買力自然集中於獲發展商提供貸款渠道的一手樓盤。
各位身邊,有沒出現本來多年嫌樓市瘋狂,近期卻尋求上車機會的朋友?加上受到傳媒渲染,香港有極多人長期積壓着置業欲望。
基於追升不追跌的人性使然,當初一刻沒有執行的入市動作,會逐漸變成後悔、自責、絕望的心理負擔,並且久久未能宣泄。直至忍耐度臨界點被超越,不問趨勢、不問理由的追貨行為,成為了他們解決壓力的唯一方法。由情緒牽頭的投資決定,往往帶來災難後果。至於最大得益者,必然是最懂得善價而沽的發展商。
瘋狂搶樓熱潮重臨,港股會否斯人獨憔悴?為求驗證答案,嘗試對在低位有異動的中港券商股及港交所(00388)作小注追蹤。當相關股份大成交突破一年新高時,港股牛三市況重臨,或許在大半年內即將發生之事。
總結5月交易,費高犯了「貪勝不知輸」之錯誤:透過操作衍生工具,捕捉到月初急跌及「通俄門」風波兩次震盪,但毫無獲利機制下接連損手收場。打亂了部署,導致錯失更多機會,才是更要命的結果。不要將獲利交易變成虧損,果然是投機鐵律!

2017年5月25日星期四

管仲經濟學 (信報 24/05/2017)

春秋時代的政治家管仲,於其著作《管子.輕重戊第八十四》載道︰當齊桓公問及如何收服魯國及梁國時,管仲建議,齊國上下穿綈服而不織綈,主動向魯梁採購,教當地人民忙於紡織發財而荒廢農務;13個月後,齊人再改穿帛服,更斷絕魯梁的經濟往來,待當地百姓陷入饑荒時,魯梁百姓便自動歸順糧食充足的齊國。
香港的「命」
透過「服帛降魯梁」、「買鹿制楚」、「買狐皮降代國」等論說,管仲已扼要地道出經濟侵略戰的奧義︰以短期的利益滲入目標的經濟命脈,繼而逐步打亂社會的恒常節奏,只要時機一到,反手而為,對方如何頑固堅壯,仍可從內部將之瓦解。
香港的命脈位於何方?地價,影響將來住宅價格,更是特區政府的主要稅收來源;金融,佔本地GDP超過17%,大量港人賴以為生。近年,龐大資金將香港的房產及金融產業「買起」,社會焦點完全投放到置業、啤殼等的速食途徑,對民生、法治、教育、醫療等更切身的問題卻不屑一顧。
不出30年,本地經濟再經歷數次崩潰,北水斷流之時,原來港府的財政儲備已被多隻大白象掏空;到時候,失去自主能力的香港,自然會乖乖成為中國的二等城市、大灣區的零部件。這是既定了的「命」,無人能夠阻止。
我忽然間明白,熱愛香港的李超人,點解會因為錯過了一次政改的機會而嗚咽。
執筆之日,海航集團洽談入股惠理集團(00806)的消息炒得火熱,作價市值以20億美元計算。問及曾在惠理工作的兄弟,得到的回應︰用20億美元買到150億美元AUM(資產管理規模),加上20年Track Record及品牌,謝先生不會大平賣吧。對此,我就有另一種計算。
前輩的心思
與作為控股公司、價值儲存於旗下子公司的巴郡有別,惠理集團本身是一間收取管理費及表現費的基金管理公司,由於近年發展已明顯轉向被動型基金,表現費收益再攀上歷史高位的機會甚低。
立書訴說身世,後獲選為港交所(00388)獨立非執行董事,未知是否預見基金行業難做?謝清海前輩的心思,或許已放到更遠大的目標上。況且,聞說公司內部有能之士,先後蟬過別枝或自立門戶,若然保不住內部最重要資產──優秀操盤團隊,管理資金或因而流失,惠理的價值必然大打折扣。
所以,聽到疑似收購消息的時候,我完全沒有一絲炒賣的衝動。

2017年5月18日星期四

利字當頭玩投機 偷雞唔到蝕渣米 (信報 17/05/2017)

最新一次巴郡股東大會的焦點,落到畢非德的話︰「因為我太蠢了,沒有預料到亞馬遜發展得這麼好……我們可能低估了他們執行力的優秀程度。」即使眼見巴郡現時坐擁大量現金卻苦無投資機會,我相信股東們不會介懷之餘,更感激股神自認夠「蠢」,方能為他們創造財富。
如果命運能選擇,費高仍不相信股神會買入亞馬遜的股票。其眾所周知的致富絕技,乃投資營運容易理解、財務狀況一目了然的公司,而不是讀懂管理層素質,發掘無限潛質的成長型公司。若非如此,巴郡在千禧年分散買入火熱的科網股的話,斷然不能夠在科網泡沫中平穩渡過。
上月,費高訪問了一位基金經理,當中有段頗有意思的意見︰在個人的優勢上未發揮得好的時候,走去涉獵自己不專精的範疇,是許多人投資失敗的原因。
本着「利字當頭」,不放過眼前任何投資機會,乃人之常情。然而,交易錯誤的機率提高,最終偷雞唔到蝕渣米,先至攞命。
等待值得出手時機
5月份以來,費高的投機生活有點難過。指數連日挾高,但平日留意的板塊及股份可謂一潭死水。純粹依據恒指走勢來斷定現時牛氣沖天,買入弱勢股博追落後,中伏機率只會大增。減少甚至暫停交易,是最合理的選擇。
相反,善於股票期權操作的戰友,可謂如魚得水。當時正值恒指突破新高,他們捕捉到長和(00001)、平保(02318)、建行(00939)等藍籌股的短線突破,建立期權好倉,數日計回報已是50%至100%。
短線超高回報,最易觸動小投資者的敏感神經。口述拆解上述交易,不過三言兩語,但交易背後的整套策略及執行,是一套從經驗得來的功夫。況且,類似交易機遇,一年出現不過十次,所以該策略未必適合時刻追求回報的小投資者。
如果等待股票將潛在價值變現屬於投資者的耐性,那麼,等待值得出手的時機,便是投機者的耐性。

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2017年5月11日星期四

物理學化的投機思維 (信報 10/05/2017)

「物理學研究的第一條原則,不要以類比方式來推理,應該從最根本的真理開始思考。物理學家就是運用這種原則,搞懂一些反直覺的東西,例如量子力學。」被問及值得與年輕人和教育界分享的秘訣,Elon Musk作出如斯答案。
此番話對我啟發甚深。當我們愈急於追求智慧,研究起步點自然地從既有成果出發。忽視根本性原理的考究,認定眼前事物為理所當然,過去成功反過來窒礙了新知的追求。
這道理與投資交易有何關係?坊間充斥着各類型分析法則或交易策略書籍,不少人以為埋首鑽研,定能有日得道創富,結果卻不得要領。原因之一在於,他們以為達標方法不過是東施效顰,思維沒法投放到更深層次︰盈利變動如何影響股價升跌?保歷加通道有何實際意義?各種財技背後是何等布局?免被市場玩弄,必先要自己多用腦。
若論何謂股市上「最根本的真理」,我認為最終答案依然是人性。營運表現能否推動股價,視乎買賣方當初預期及未來展望。設局的莊家若不能洞悉散戶心理,如何能夠請君入甕?相比之下,技術分析者更加需要精通投機心理的學問,因為各項技術指標所反映的,不單是表面的交易實況,還有驅動資金進出的恐懼與貪婪。
友人問,何解我好心在粉絲專頁分享認為重要的財經資訊,收起自用不是利益更大?費高自問老散一名,研究盤局時難免有所誤差。將所知的公諸同好,收集得來網友們的反應,彌補了自身不足,亦成為獨家的測市指標。
相信5月暫時是基金經理過得最痛苦的的月份之一,恒指全靠騰訊(00700)、友邦(01299)等個別股份而創出新高,但同時間,第一季當頭起的二三線股份表現卻非常差劣,疏落成交更與牛市升勢大相逕庭。嘗試放些少利淡訊號到專頁上,換來冷淡回應乃預期之內,收到個別粗言回敬,更教我對眼前形勢滿有戒心。呢一刻,我與張公道兄的見解頗為一致,好戲應在後頭出現。若非勇字輩行頭,實在無必要過分進取。