2017年4月20日星期四

論基金界的潮流 (信報 19/04/2017)

向畢老林前輩講聲對唔住,昨日讀到其文章《回報偏差玩死芬佬》首句「Stockpickers鬥不過指數基金」,教我在上班途中大聲失笑。費高不過老散一名,靠海信科龍(00921)、四環醫藥(00460)兩隻好股,幫家人打理的數十萬倉位於本年YTD已超過20%並持續上升。寥寥數筆,不過想為一眾Stockpickers作個平反。
先旨聲明,我認為任何投資方法,皆有機會擊敗指數,成功與否只在乎個人技術。況且,指數基金逐漸大行其道,與主動基金表現不振,兩者是否存有因果關係,值得商榷。
操作策略的獲利機率,執行類似方法的市場參與者及總投入資金數目多寡,其實極為關鍵。
資金也有「跟風癮」
無論1997年前長期資本管理公司(LTCM)的高槓桿套息策略,抑或對沖基金初起之時,亦曾享受過競爭度低而大賺特賺的蜜月期。
然而,當一種策略大行其道,甚至壟斷了市場大氣候,基於二八定律,像Ray Dalio般優秀的芬佬依然健在,但差劣基金的數目比例會自然上升。
為求表達既定目的,選擇特定時段的歷史數據去進行研究,可謂金融圈內最精準亦最無謂的習慣。回首2011當年,有人用20年數據去證明黃金的投資回報高過股票。了解報告所需帶出的重點而進行各類型統計或分析,任何人都可以成為言之有物的分析大師,惟出爐作品的實際參考作用,卻是另一回事。供應商S&P Dow Jones Indices所發表的統計,難道會倒自己的米?
有個甚少人談及的問題︰投資公司從什麼考慮去開設新基金產品?殘酷的現實是,答案並非「從獲利最大可能性的策略」,而是「能集得最多資來造大AUM的概念」。與追逐流行手袋的OL一樣,環球資金也有種「潮流跟風癮」。投資服務供應商要投其所好,才導致基金界概念出現盛衰周期,更多資金投入到指數基金去,對費高而言自然是福音一則。即使在廣大遼闊的平原,眼前盡是珍貴獵物,試問哪位獵人會希望有更多對手來爭食?
投資世界其實非常公道︰願意承擔幾多風險,自然換來相應的潛在回報及損失。看官若然深明此道,在回報高低的世俗問題上,自然不會多作無謂比較。

2017年4月18日星期二

全職炒股前的三思 宏語經論@am730 18/04/2017

美股由高位急跌調整,內地A股雄安概念炒無可炒,環球股市或將重演去年11、12月走勢。國指、日經、S&P及納指……都是我上周曾高位造淡的期指。方向正確,但操作效率差,結果大利變小利。先機已過,再狠下殺手的風險回報比太差。筆者料後市將愈跌愈急,最終出現恐慌拋售,中期調整方告結束。跌浪食不盡,不如休養生息,為下一輪升浪作準備。
與網民論及「全職炒股」可能性,費高身邊有不少成功案例,但小股民欲循此路徑,請三思而後行。首要是家人接納與否。儘管炒贏整個世界,卻導致夫妻不和、家無寧日,結果也談不上成功;沒穩定收入下決意投機炒賣,自然多了份「如何維持生活」顧慮。當心理隨倉位升跌而持續出現不穩狀況,將嚴重影響操作表現。有此計劃者,必經歷過短期炒賣大賺,回報遠高薪資。但忽略操作手法只應用於順景,卻應該不了逆景。2015年小牛市,教幾多人以為自己股神託世,但隨後1年就將所得化為烏有。再重投社會工作?他們帶著一段履歷空白窗期,正好遇上環球經濟最差時……上述案例,每次牛市就會出現幾個。

2017年4月13日星期四

寄語青年人 (信報 12/04/2017)

炒賣焦點,落到些少資金就能推高的三四線股份,早前升幅不細的大價股則相繼「陰跌」;公共分類指數取代其他板塊,突破數月頂部;港股與美股的VIX指數,無獨有偶地出現攀升勢頭……「山雨欲來風滿樓」是我與戰友們對短期市況得到的體驗。
5月前後綁好安全帶
若然上周A股那突如其來的升勢僅基於無以為繼的雄安概念,而環球股市仍欠缺合理的中期回調,預算直至5月前後,我都會綁好安全帶。
每年的大學迎新營,總會鬧出一兩宗有趣事件,坊間輿論趁機批評新一代年輕人不知所謂云云。我懷疑,論者是否未經歷過大學生活,無論古今中外,大學裏年少輕狂之事,何其等閒,只不過「若要人不知,拍片太低B」罷了。況且,對比許多成年人,例如內地高官及香港個別機構高層,暗地裏追求更荒誕的趣味,大學實在小巫見大巫。
香港年輕人有沒問題?有的,但實情並非關乎他們的天性質素,而是由大人們構築的教育及成長環境主導。
周末,幾位中同談起與新生代共事的情況,皆有類似意見︰自我解決問題的能力非常低,例如,起初低估了任務的難度,遇到困難時不懂得搵出路,更不會主動尋求協助,眼光光讓時間過去,等人拯救……
個人意見,這是被改動得光怪陸離的教育制度所引發︰本是訓練出分工社會所需人才的系統,不知何時開始,刪除了加強邏輯思考及鍛煉批判性的部分,如純粹數學、歷史,留下來的,就是可靠硬生背誦及操練就可「過骨」的考試。結果跑出來的,只是一群高分讀書機器。
家長式安排落伍
父母、老師、政府推崇的「家長式安排」,更是災難。用盡一切方法,限定兒童走上自己認為正確的「康莊大道」,到頭來,他們從細到大都未體驗到真正的挫折及失敗,更找不到自己所渴求的人生方向。抗壓力不足,對前景沒希望,難道是青年人所願?
不要寄望連會議都唔開的青年人事務委員有任何建樹,家長才是孩童成長的最大助力。以下是個人建議的小部分︰
①培育兒童將閱讀習慣連繫上知識追求的樂趣,而不是考試壓力。
②讓他們精於一項運動,甚至以運動員為目標,當中包含訓練及競賽,提供了最健康的挫折感及鍛煉毅力。
③別再過分在意學習成績,後者只是主導未來成與敗的小部分。
許多人接受不到第三點,但費高就是人辦︰一個高考中國語文作文「攞U」的,最後可以出書寫專欄,又如何?
寄語年輕人們,現實是總是殘酷的,也別因為一時困窘,就判定往後人生會失敗。

2017年4月6日星期四

何解炒來炒去得個吉? (信報 05/04/2017)

再三提點,研究自己過去的交易紀錄,是持續地提升績效的方法。改善重點,除了趨勢上的分析,操作時機的捕捉,整體倉位回報的上落模式(Pattern)是許多人忽略的重點。舉個例,炒股數年,有否發覺自己並非未買中好股,賺過大錢,但利潤總之留不住,賺頭蝕尾收場?若然如此,以下內容對你有莫大益處。
上述狀況,費高至少經歷了兩個年頭,最終從往績發現,個人所獲得的盈利,絕大部分來自全年兩個或以上的時段,如本年1月初至3月尾,我稱之為炒賣的狩獵時段(Hunting Period)。
至於其餘時段,尤似當下,市場走勢飄忽無定,買上沽落皆可中伏,我稱之為垃圾時段(Rubbish Period)。
過去,我在任何時候皆殺出殺入,狩獵時段大獲全勝是閒事,問題就在於垃圾時段連本帶利清還給市場。了解到這一點,解決方法就非常明確︰認清何時垃圾時段降臨,從中大幅降低交易注碼,或乘機清倉休息。
「輸縮」保留實力再出擊
能夠對垃圾時段有所警覺,提高市況解讀技巧是方法之一,惟個人倉位總值,在毫無因由之下從高位急跌,是更明確而切身的警號。懂得如何反射性地「輸縮」,保留實力等待更佳機會,你方可長遠獲利。若無確定訊號顯示狩獵時段重臨,我會將負責倉位的持貨比例限於30%,並且將投資物數目大幅縮減,以降低受到市場噪音的機會。
炒股不炒市,是垃圾時段的特性。無論基本因素或圖表走勢,所需要求皆要大幅提高。有留意本欄專頁,除了日前大聲叫買最近業績對辦、股價突破新高的四環醫藥(00460)及個別醫藥股外,再沒發現作出買入訊號的股份。此狀況由港股於上月尾突破新高後出現,是調整將至的警號。
預期由美股作大幅調整所帶來的造淡空間,將於短期出現,但是反向造淡,從來是以高風險博取高回報的操作,並非適合所有市場參與者。與其多勞多失,何不抽身休息?投機獲利,節流比開源更重要。
*筆者及其相關戶口持有四環醫藥

2017年3月30日星期四

投機為求存 (信報 29/03/2017)


從成功交易者身上學習,不失為摸清楚投機之路真面目的好方法。不少新手只模仿可行的買賣策略,忘卻研究其內在素質及修為。實情是,兩者無異於武林絕學裏的招數及內功,缺一不可。欲探求後者,毋須親身面聖、付百萬美元來共晉晚餐,他們的成長經歷、家庭背景等,就是最好的研究材料。
索羅斯父犯法救全家
有別於股神畢非德,受到開證券行的父親薰陶而從小就接觸股票市場,索羅斯有位一戰時期已參軍的父親Tivadar,現身傳授如何「走難」。暢銷書作家Robert Slater於授權著作Soros: The Life, Ideas, and Impact of the World's Most Influential Investor的第二章記錄︰
1944年起,納粹軍入侵匈牙利後短短一年時間,當地100萬名猶太人當中,就有40萬人遇害。納粹當局將分發驅逐通知的任務交給布達佩斯猶太委員會時,委員會則將它轉交給了兒童,索羅斯乃其中之一。
於委員會辦公室,索羅斯接到寫有人名的小紙條:此人必須在指定時間報到,並帶備一條毛毯及兩天食物。其父Tivadar知道這是一次圍捕猶太人律師的行動,就告訴兒子傳遞訊息時作出警告。不過,索羅斯發現,許多當事人無打算逃命,並認為如果當局規定猶太律師們要被驅逐的話,那就是法律,而法律就必須遵守。
相反,Tivadar告誡索羅斯︰面對一次非法的佔領,常規做法不再適用。你必須忘記你在正常社會中的行為方式,因為現在我們面臨着一個不正常的情形。有時可能是不誠實或者違法行為,卻成了合理公正。
所以,為了確保家人可渡過難關,Tivadar不但準備了11個藏身地,更教索羅斯行使假證件。他賄賂一名匈牙利政府官員,使兒子可以假扮匈牙利農業部非猶太官員的教子,同時為該官員的猶太妻子提供經濟支持,令她能夠躲避納粹追捕。
對於父親如何挽救全家,索羅斯把行動稱作一項「商業交易」,過程中更學會︰1)別怕冒險;2)冒險時,別孤注一擲;3)認知與現實,總存在差距。以上3項概念成為索羅斯在投機上的重要骨幹。
只是過了幾日,不少港人失去希望,甚至萬念俱灰,但若然比起索羅斯上述經歷,又算得上什麼?知命,不表示萎靡不振。爭取過,結果如何,路仍要走下去。當世道愈見不知所謂,任何事件皆可變成鬥爭武器,行錯一步,講錯一句,即可萬劫不復;投機,不再求回報,而是求存。

2017年3月23日星期四

最緊要有魚 (信報 22/03/2017)

業餘研究得州話事啤不足一年,技術仍有待改進。正確判斷牌面勝算及回報值博率只是基礎,注意每局坐位更替轉換及懂得捉拿合適的博弈對手來挑機,才是進階學問。
認定投機純粹捉靚股,形同博弈只要等運到。畢非德講過︰If you've been playing poker for half an hour and you still don't know who the patsy is,you're the patsy!不嘗試考量潛在對手,自告奮勇當人家的水魚,想唔輸錢都難。
上述道理,關乎到操作方式的取捨。不時有網友問︰何不作點財技股分析?讀過坊間數本較好的相關書籍,依照牌面拆局不算難事,惟費高的結論始終如一︰小投者盲目炒賣財技股,毫無優勢可言。流通量不高的局面,對家包括擺局的莊家、負責請君入甕的推手,還有一眾財技分析專家、道聽途說而入市的老散,只能擔當做水魚的角色。
太多貪婪水魚
自問做足功課、追蹤任何股權變動之士,又可否保證,眼前景物不會是有心人設下的陷阱?
說得如斯坦白,費高也打爛不了什麼人的飯碗。市場上,崇尚貪婪而缺乏思考的水魚實在太多,想撈也撈不完。
早兩日教全城嘩然的美圖秀秀(01357)不正好是例子?懂得分析內地科網行業的朋友老早於兩月前掃貨,並且已袋袋平安。費高不才,是次沒沾上任何油水,但憑技術分析,最近較可靠入市位,只有2月16日前後突破,以及本月7日突破11蚊的機會。周一有份造就超量成交的買家,若非受到市場高漲情緒主導,費高實在找不到可取理由。
更有趣的是,利用披露易最新的「滬港通」及「深港通」持股紀錄查詢服務功能,發現自本月17日計,南下資金持有該股的比重不過1.2%,實情與坊間盛傳被內地人買起的說法完全相違。
此股的陰陽燭圖已造出超長影線「墓碑」狀態,意指周一的天價成交,大舉套牢了超過日常交易量的蟹貨。沒有一段較長日子來消化,此股都難有運行。上述不過是最入門級的技術分析。

2017年3月16日星期四

再來求勝一次 (信報 15/03/2017)

作為創業奮鬥類電影,可以平實地描繪商業戰場上的爾虞我詐,《大創業家》(The Founder)的敍事手法與角度,猶勝於《社交網絡》(The Social Network)。對於已故大亨Ray Kroc如何將麥當勞「發揚光大」,觀眾們給予南轅北轍的評價,乃意料中事。不過,若然自問不齒其所作所為,我只可以講,只有少數人適合做生意。費高無意劇透,但當中值得着墨的情節實在太多。好似最後在洗手間上演的一幕對答,正好解釋了中資財團經營中港區麥當勞業務的難度。近期,網民對餐廳革新的不滿及反感,源於在大家心目中,昔日的麥當勞已逝去不返,只剩下披着美國外衣的中國快餐。
杜嘉祺甘願降薪跳槽
飾演過蝙蝠俠而紅極一時,卻換來20年職業生涯的不振,憑藉半自傳式電影《鳥人》(Birdman)再攀上事業高峰的Michael Keaton,是擔任《大創業家》主角的不二之選。跪在建築地盤上,抓着鬆散泥土並自言︰「一次,就這麼一次……」50歲時已飽歷風霜,仍將全副家當押注到深信不疑的機會上,當年Ray Kroc所追求的,究竟是財富名利,還是一次肯定自我價值的勝利?
無論創業家抑或投機者,若要成功,必然要從底子裏有顆求勝之心,更不會因為一朝得志或滿足現狀,而將之拋棄。許多人唔明白,點解友邦(01299)首席執行官兼總裁杜嘉祺(Mark Tucker)願意大降薪資,跳槽至滙控(00005)擔任主席。長期習慣「睇錢份上」,容易蒙蔽雙眼。
於2010年起執掌友邦,不只帶領集團成功上市,並在任職那7年間,每年業務均錄得強勁增長,聊聊幾句履歷,可證明現年59歲的杜前輩乃有料之人。嘗試代入其中,發現一手培植的企業已再無空間讓自己發揮,谷底徘徊的滙豐則有着無限可能,既然自己不意在賺多賺少個錢,何不接受新挑戰?如此思考,相信莊偉忠先生會甚為明瞭。
消息公布後,兩股一上一落,估值變動共計超過400億。失去偉大舵手,並憂慮潛力所限,友邦股價跌幅不輕,卻是不難理解的市場反應。
*筆者及相關戶口並無持有上述股份