2017年5月18日星期四

利字當頭玩投機 偷雞唔到蝕渣米 (信報 17/05/2017)

最新一次巴郡股東大會的焦點,落到畢非德的話︰「因為我太蠢了,沒有預料到亞馬遜發展得這麼好……我們可能低估了他們執行力的優秀程度。」即使眼見巴郡現時坐擁大量現金卻苦無投資機會,我相信股東們不會介懷之餘,更感激股神自認夠「蠢」,方能為他們創造財富。
如果命運能選擇,費高仍不相信股神會買入亞馬遜的股票。其眾所周知的致富絕技,乃投資營運容易理解、財務狀況一目了然的公司,而不是讀懂管理層素質,發掘無限潛質的成長型公司。若非如此,巴郡在千禧年分散買入火熱的科網股的話,斷然不能夠在科網泡沫中平穩渡過。
上月,費高訪問了一位基金經理,當中有段頗有意思的意見︰在個人的優勢上未發揮得好的時候,走去涉獵自己不專精的範疇,是許多人投資失敗的原因。
本着「利字當頭」,不放過眼前任何投資機會,乃人之常情。然而,交易錯誤的機率提高,最終偷雞唔到蝕渣米,先至攞命。
等待值得出手時機
5月份以來,費高的投機生活有點難過。指數連日挾高,但平日留意的板塊及股份可謂一潭死水。純粹依據恒指走勢來斷定現時牛氣沖天,買入弱勢股博追落後,中伏機率只會大增。減少甚至暫停交易,是最合理的選擇。
相反,善於股票期權操作的戰友,可謂如魚得水。當時正值恒指突破新高,他們捕捉到長和(00001)、平保(02318)、建行(00939)等藍籌股的短線突破,建立期權好倉,數日計回報已是50%至100%。
短線超高回報,最易觸動小投資者的敏感神經。口述拆解上述交易,不過三言兩語,但交易背後的整套策略及執行,是一套從經驗得來的功夫。況且,類似交易機遇,一年出現不過十次,所以該策略未必適合時刻追求回報的小投資者。
如果等待股票將潛在價值變現屬於投資者的耐性,那麼,等待值得出手的時機,便是投機者的耐性。

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2017年5月11日星期四

物理學化的投機思維 (信報 10/05/2017)

「物理學研究的第一條原則,不要以類比方式來推理,應該從最根本的真理開始思考。物理學家就是運用這種原則,搞懂一些反直覺的東西,例如量子力學。」被問及值得與年輕人和教育界分享的秘訣,Elon Musk作出如斯答案。
此番話對我啟發甚深。當我們愈急於追求智慧,研究起步點自然地從既有成果出發。忽視根本性原理的考究,認定眼前事物為理所當然,過去成功反過來窒礙了新知的追求。
這道理與投資交易有何關係?坊間充斥着各類型分析法則或交易策略書籍,不少人以為埋首鑽研,定能有日得道創富,結果卻不得要領。原因之一在於,他們以為達標方法不過是東施效顰,思維沒法投放到更深層次︰盈利變動如何影響股價升跌?保歷加通道有何實際意義?各種財技背後是何等布局?免被市場玩弄,必先要自己多用腦。
若論何謂股市上「最根本的真理」,我認為最終答案依然是人性。營運表現能否推動股價,視乎買賣方當初預期及未來展望。設局的莊家若不能洞悉散戶心理,如何能夠請君入甕?相比之下,技術分析者更加需要精通投機心理的學問,因為各項技術指標所反映的,不單是表面的交易實況,還有驅動資金進出的恐懼與貪婪。
友人問,何解我好心在粉絲專頁分享認為重要的財經資訊,收起自用不是利益更大?費高自問老散一名,研究盤局時難免有所誤差。將所知的公諸同好,收集得來網友們的反應,彌補了自身不足,亦成為獨家的測市指標。
相信5月暫時是基金經理過得最痛苦的的月份之一,恒指全靠騰訊(00700)、友邦(01299)等個別股份而創出新高,但同時間,第一季當頭起的二三線股份表現卻非常差劣,疏落成交更與牛市升勢大相逕庭。嘗試放些少利淡訊號到專頁上,換來冷淡回應乃預期之內,收到個別粗言回敬,更教我對眼前形勢滿有戒心。呢一刻,我與張公道兄的見解頗為一致,好戲應在後頭出現。若非勇字輩行頭,實在無必要過分進取。

2017年5月9日星期二

炒賣若食小鮮 宏語經論@am730 (09/05/2017)

記得在3月中,我在本欄明言︰「澳門博彩數據於去年4月見底回升,並享受過一整年價值重估後,賭業股未必會急挫,但再大升機會甚微」。日前,有網友告訴費高,他認為我過早看淡,同步買入銀河娛樂(027)而獲利。我內心當然恭喜網友報捷,但做了一時「明燈」,自問一點也沒後悔。私下炒賣與公開股評,責任上可謂兩碼子的事。不知坊間有幾多靠道聽塗說去入市的散戶,基於缺乏完整策略,他們升了不懂止賺,蝕了唔識斬纜。若然我胡亂報料而令遠處某人輸錢,自問良心不會過意得去。所以,在勝率不過一半半之時,我寧可導人如何避凶多於趨吉。

老子有云:治大國若烹小鮮;費高就話︰炒賣則如食小鮮。有勢不要食盡,就如同食魚一樣,著眼於最肥美的魚身就夠,沒必要太過在意魚頭、魚尾。尤其當下,一兩日跌勢隨時剎掉過去月餘時間的升幅,若然一個唔小心,好易噎親。輕則受傷,重則致命。

2017年4月27日星期四

我的揀股美學 (信報 26/04/2017)

試想像,當一個寶石場迫滿了挖掘礦工時,你眼前就只有人頭及沒價值的石頭。相反,人人認定再無貴寶可尋,石場內水盡鵝飛,在細心觀察之下,可能會在某處發現有塊美鑽突出頭來。所以,市好見衰股,市衰見好股,非常合理。
新鴻基公司俏
上周三,恒指跌穿24000點之時,有位前輩叫我留意一隻剛創年度新高的股票,我望了兩眼就決定入飛。以大約百億元市值作為提示,叫網友嘗試估下是邊隻股票。得到的答案,如中國恒大(03333)、瑞聲科技(02018)、ASM PACIFIC(00522)、比亞迪電子(00285)等,都有着共通點︰升勢至少經歷了三個月,名字更早已被傳媒廣泛報道,並大幅遠離上次突破位。如此情況,儘管不一定代表其勢頭難以持續,但追入者如何保證自己不是最後的好友呢?
實情是,我大約在5.3元位置,買入當時剛作突破的新鴻基公司(00086)。度過了一年有多的低沉期,股權顯然完成了強弱方的轉換,股價圖才能夠形成一個大圓底,只要升勢獲得確定,上方又是萬里無雲。
別以為動能投機者就只要睇圖而完全忽視基本因素,後者是構成足夠信心去大舉增持的重要關鍵。新鴻基公司去年盈利11.09億元,較2015年大幅倒退71.5%,但下半年的營運數據較上半年大幅增長。現價計,市盈率約11倍,股息率有4.7厘,估值上的值博率非常高。
快速查閱最新年報內的主要股東比例,把聯合地產(56.35%)、CVC Capital (15.57%)、Dubai Group(7.56%)、及Ontario Teachers' Pension Plan Board(6.29%)加起來,已超過85%股權。考慮其他未公開的基金持倉,究竟市場上流通股份數目尚餘幾多?公司持續多時的股份回購,亦應記一功。
嘗試推算股價上升的催化劑,同樣重要。上周四,信報網站的即時新聞刊登「新鴻基公司傳重啟亞洲聯合財務上市」內文指「發言人表示,目前並無亞洲聯合財務單獨上市的確切時間表」。雖然傳言未經證實,惟翌日股價卻不跌反升,更連日創新高收市。教股價上揚的壞消息,就是最好不過的利好因素!
不斷去發掘「升無限、跌有限」的機會,揀股,也是一種美學。

2017年4月20日星期四

論基金界的潮流 (信報 19/04/2017)

向畢老林前輩講聲對唔住,昨日讀到其文章《回報偏差玩死芬佬》首句「Stockpickers鬥不過指數基金」,教我在上班途中大聲失笑。費高不過老散一名,靠海信科龍(00921)、四環醫藥(00460)兩隻好股,幫家人打理的數十萬倉位於本年YTD已超過20%並持續上升。寥寥數筆,不過想為一眾Stockpickers作個平反。
先旨聲明,我認為任何投資方法,皆有機會擊敗指數,成功與否只在乎個人技術。況且,指數基金逐漸大行其道,與主動基金表現不振,兩者是否存有因果關係,值得商榷。
操作策略的獲利機率,執行類似方法的市場參與者及總投入資金數目多寡,其實極為關鍵。
資金也有「跟風癮」
無論1997年前長期資本管理公司(LTCM)的高槓桿套息策略,抑或對沖基金初起之時,亦曾享受過競爭度低而大賺特賺的蜜月期。
然而,當一種策略大行其道,甚至壟斷了市場大氣候,基於二八定律,像Ray Dalio般優秀的芬佬依然健在,但差劣基金的數目比例會自然上升。
為求表達既定目的,選擇特定時段的歷史數據去進行研究,可謂金融圈內最精準亦最無謂的習慣。回首2011當年,有人用20年數據去證明黃金的投資回報高過股票。了解報告所需帶出的重點而進行各類型統計或分析,任何人都可以成為言之有物的分析大師,惟出爐作品的實際參考作用,卻是另一回事。供應商S&P Dow Jones Indices所發表的統計,難道會倒自己的米?
有個甚少人談及的問題︰投資公司從什麼考慮去開設新基金產品?殘酷的現實是,答案並非「從獲利最大可能性的策略」,而是「能集得最多資來造大AUM的概念」。與追逐流行手袋的OL一樣,環球資金也有種「潮流跟風癮」。投資服務供應商要投其所好,才導致基金界概念出現盛衰周期,更多資金投入到指數基金去,對費高而言自然是福音一則。即使在廣大遼闊的平原,眼前盡是珍貴獵物,試問哪位獵人會希望有更多對手來爭食?
投資世界其實非常公道︰願意承擔幾多風險,自然換來相應的潛在回報及損失。看官若然深明此道,在回報高低的世俗問題上,自然不會多作無謂比較。

2017年4月18日星期二

全職炒股前的三思 宏語經論@am730 18/04/2017

美股由高位急跌調整,內地A股雄安概念炒無可炒,環球股市或將重演去年11、12月走勢。國指、日經、S&P及納指……都是我上周曾高位造淡的期指。方向正確,但操作效率差,結果大利變小利。先機已過,再狠下殺手的風險回報比太差。筆者料後市將愈跌愈急,最終出現恐慌拋售,中期調整方告結束。跌浪食不盡,不如休養生息,為下一輪升浪作準備。
與網民論及「全職炒股」可能性,費高身邊有不少成功案例,但小股民欲循此路徑,請三思而後行。首要是家人接納與否。儘管炒贏整個世界,卻導致夫妻不和、家無寧日,結果也談不上成功;沒穩定收入下決意投機炒賣,自然多了份「如何維持生活」顧慮。當心理隨倉位升跌而持續出現不穩狀況,將嚴重影響操作表現。有此計劃者,必經歷過短期炒賣大賺,回報遠高薪資。但忽略操作手法只應用於順景,卻應該不了逆景。2015年小牛市,教幾多人以為自己股神託世,但隨後1年就將所得化為烏有。再重投社會工作?他們帶著一段履歷空白窗期,正好遇上環球經濟最差時……上述案例,每次牛市就會出現幾個。

2017年4月13日星期四

寄語青年人 (信報 12/04/2017)

炒賣焦點,落到些少資金就能推高的三四線股份,早前升幅不細的大價股則相繼「陰跌」;公共分類指數取代其他板塊,突破數月頂部;港股與美股的VIX指數,無獨有偶地出現攀升勢頭……「山雨欲來風滿樓」是我與戰友們對短期市況得到的體驗。
5月前後綁好安全帶
若然上周A股那突如其來的升勢僅基於無以為繼的雄安概念,而環球股市仍欠缺合理的中期回調,預算直至5月前後,我都會綁好安全帶。
每年的大學迎新營,總會鬧出一兩宗有趣事件,坊間輿論趁機批評新一代年輕人不知所謂云云。我懷疑,論者是否未經歷過大學生活,無論古今中外,大學裏年少輕狂之事,何其等閒,只不過「若要人不知,拍片太低B」罷了。況且,對比許多成年人,例如內地高官及香港個別機構高層,暗地裏追求更荒誕的趣味,大學實在小巫見大巫。
香港年輕人有沒問題?有的,但實情並非關乎他們的天性質素,而是由大人們構築的教育及成長環境主導。
周末,幾位中同談起與新生代共事的情況,皆有類似意見︰自我解決問題的能力非常低,例如,起初低估了任務的難度,遇到困難時不懂得搵出路,更不會主動尋求協助,眼光光讓時間過去,等人拯救……
個人意見,這是被改動得光怪陸離的教育制度所引發︰本是訓練出分工社會所需人才的系統,不知何時開始,刪除了加強邏輯思考及鍛煉批判性的部分,如純粹數學、歷史,留下來的,就是可靠硬生背誦及操練就可「過骨」的考試。結果跑出來的,只是一群高分讀書機器。
家長式安排落伍
父母、老師、政府推崇的「家長式安排」,更是災難。用盡一切方法,限定兒童走上自己認為正確的「康莊大道」,到頭來,他們從細到大都未體驗到真正的挫折及失敗,更找不到自己所渴求的人生方向。抗壓力不足,對前景沒希望,難道是青年人所願?
不要寄望連會議都唔開的青年人事務委員有任何建樹,家長才是孩童成長的最大助力。以下是個人建議的小部分︰
①培育兒童將閱讀習慣連繫上知識追求的樂趣,而不是考試壓力。
②讓他們精於一項運動,甚至以運動員為目標,當中包含訓練及競賽,提供了最健康的挫折感及鍛煉毅力。
③別再過分在意學習成績,後者只是主導未來成與敗的小部分。
許多人接受不到第三點,但費高就是人辦︰一個高考中國語文作文「攞U」的,最後可以出書寫專欄,又如何?
寄語年輕人們,現實是總是殘酷的,也別因為一時困窘,就判定往後人生會失敗。